The Intelligent Investor (हिन्दी)

आज हम बात करेंगे किताब, The Intelligent Investor के बारे में, जिसको Benjamin Graham ने लिखा है, जिसको सबसे पहले 1949 में प्रकाशित (publish) किया गया था।

परिचय

Benjamin Graham एक American अर्थशास्त्री (Economist) और पेशेवर निवेशक (Professional Investor) थे। Graham को ही सबसे पहले value investment करने वाला इंसान माना जाता है। Warren Buffett ने, जो कि बहुत चर्चित निवेशक (investor) है, Graham को उन्हें निवेश (investment) का framework समझाने का श्रेय (credit) देते हैं, और उनको अपनी जिंदगी में, अपने पिता के बाद, दूसरा सबसे प्रभावशाली (impressive) आदमी बताते हैं।

तर्क (arguments), उदाहरण और व्यावहारिक सिद्धांत (practical Principles) की मदद से, बुद्धिमान निवेशकों ने पाठकों का अपने निवेश निर्णय की तरफ एक मानसिक और भावनात्मक रवैया (emotional attitude) बना दिया है। इससे आपको पता चलेगा कि एक न्यूनतम (minimum) मेहनत और क्षमता (capability) के साथ भी एक बेहतरीन परिणाम पाया जा सकता है।

एक और किताब, जिसका नाम है Launch, जिसको Jeff Walker ने लिखा है, इस किताब में Product launch formula के बारे में बताया गया है, कि कैसे famous board game “Wild craft: an herbal adventure game” को एक खराब शुरुआत के बाद भी, online product launch formula से सफलतापूर्वक बेच दिया गया। इस कहानी को हाल ही में Money Ephiphany channel ने release किया।

Intelligent Investor का मुख्य उद्देश्य (objective) है, आम आदमी को, एक सफल निवेश नीति (investment policy) की जानकारी देना और उससे सफलतापूर्वक क्रियान्वित (execute) कराना है। जो लोग रोज़ market में निवेश करते हैं ये किताब उनके लिए नहीं है, ना ही इसका उद्देश्य आपको यह सिखाना है कि market को कैसे beat करना है।

इस किताब को 3 अलग भाग में बांटा गया है। सबसे पहले, एक intelligent investor कौन है और उसके बाद the defensive और enterprising investor यानी कि aggressive निवेशकों के बारे में detail में बताया गया है।

तो चलिये फिर शुरू करते हैं।

भाग 1: बुद्धिमान निवेशक (intelligent investor) कौन है?

चलिए शुरू करते हैं सबसे जरूरी सवाल से: निवेश क्यों करें? महंगाई की वजह से। ये हमारी संपत्ति को खत्म करती है, लगभग 3% हर साल और इसे देखा करना बहुत आसान है। जब महंगाई बढ़ेगी, तब एक तय (fixed) कि हुई कमाई पर निर्भर रहने वाले लोगों को बहुत नुकसान होगा, लगभग हर साल।

दूसरी तरफ, जो लोग नियमित (regular) रूप से निवेश करते हैं, उनके पास महंगाई के वक्त भी अपनी निवेश के ऊपर लाभांश (dividends) और उनके निवेशक portfolio कि मूल्यों से काफी समर्थन मिलता है।

तो असल में बुद्धिमान निवेशक से Graham का क्या मतलब है? इसका सीधा सा मतलब है कि शांत और अनुशासित रहे और सीखने के लिए उत्सुक रहे। आपको अपनी भावनाएं पर काबू करके अपने बारे में सोचना चाहिए।

चाहें आप कितने भी सावधान रहें, आपके निवेश की कीमत वक्त-वक्त पर नीचे जाएगी। आप इस जोखिम को नहीं हटा सकते हैं, आप सिर्फ इसको संभाल सकते हैं और डर पर काबू कर सकते हैं।

दूसरे शब्दों में, एक निवेशक की सबसे बड़ी दिक्कत और दुश्मन, वो खुद होते हैं। इसलिए आपको तीन चीज़ पर ज़ोर देना है।

1. भरपाई ना हो सकने वाले नुकसान को कम कैसे करे।
2. लंबे समय तक होने वाले फायदे को कैसे बढ़ाए।
3. खुद के हराने वाले व्यवहार को कैसे काबू करें जो ज्यादातर निवेशकों को उनकी पूरी क्षमता तक पहुंचने नहीं देता है।

• एक बुद्धिमान निवेशक को जो पहला सिद्धांत सीखना है, कि stocks की कीमत बढ़ने से, जोखिम बढ़ जाता है और कीमत कम होने से जोखिम भी कम हो जाता है।
• एक बुद्धिमान निवेशक market के ऊपर जाने से घबराता है, क्योंकि तब कीमत बढ़ने से stock खरीदना मुश्किल हो जाता है।
• जबकि, आपको नीचे आते हुए market का स्वागत करना चाहिए, क्योंकि इससे stocks फिर से बिक पाते हैं।

यहां Graham, का ”margin of safety” concept मदद करता है। एक निवेश के लिए बहुत ज्यादा पैसा न डालने से, आपकी दौलत के खत्म हो जाने के खतरों को कम करने में मदद मिलती है।

ये ध्यान देना भी जरूरी है, कि Graham ने निवेशक शब्द का इस्तेमाल, एक सत्ताबाज के साथ किया है। जो लोग निवेश करते हैं वो खुद के लिए पैसा कमाते हैं, जो लोग सत्ता लगाते हैं वो उनके brokers के लिए पैसा कमाते हैं। ”निवेश एक ऐसा काम है जो सुरक्षा के साथ एक सही returns देता है। जो काम ये जरूरतें पूरी ना कर पाए वो सत्ता लगाने जैसा ही है।”

आगे हम दो तरह के निवेशकों के बारे में बात करेंगे – रक्षात्मक (defensive) और उद्यमी (enterprising)

1. The defensive investor, जिसको passive investor भी कहते हैं: ये बड़ी गलतियों और नुकसान से बचते हैं, और लगातार करने वाली मेहनत, परेशानी और फैसले करने की जरूरत से आजादी पर ध्यान देते हैं।

2. उद्यमी निवेशक (enterprising investor), जिसको सक्रिय (active) और आक्रामक (aggressive) निवेशक भी कहते हैं: ये अपना वक्त और ध्यान securities को चुनने में लगाना पसंद करते हैं जो कि औसत से ज्यादा आकर्षक (attractive) होते हैं, साथ ही इसका औसत return भी निष्क्रिय निवेशक (passive investor) से ज्यादा होता है।

High grade bonds को खरीदना समझदारी है, साथ ही अलग-अलग तरह के leading common stocks को खरीदना, जो कोई भी निवेशक बहुत कम या बिना किसी expert की मदद के कर सकता है।

भाग 2: निष्क्रिय निवेषक (passive investor)

एक रक्षात्मक निवेशक (defensive investor), सिर्फ एक जगह बैठे हुए भी, race दौड़ता है और जीत भी जाता है। ज़्यादा न ख़रीदना जब stock market ऊपर चला गया हो और नहीं बेचना जब वो नीचे चला गया हो। Graham की approach में, हमें अंदाजा लगाने को, अनुशासन से बदलना है।

50% bonds – 50% common stocks approach एक अच्छी चीज़ है। कोई भी बदलाव, आपका रवैया (attitude), जोखिम लेने के भूख और जिंदगी के हालातों पर निर्भर करता है।

• अगर आप ज्यादा जोखिम ले सकते हैं तो bond या cash में कम से कम 25% तक जाइए।
• अगर आप जोखिम नहीं उठा सकते हैं तो bond या cash में कम से कम 75% तक का लक्ष्य रखिए।
• इन % को सिर्फ अपनी जिंदगी के हालातों के हिसाब से बदले।
• हर 6 महीने में, याद रखी जा सकने वाली तारीखों (dates) पर, इन्हें दोबारा balance करें।

Bonds

Bonds के returns कम होते हैं पर वो secure और stable होते हैं। इसलिए low quality और ज्यादा profit वाले bonds से दूर रहने में ही समझदारी होती है। ज्यादातार जिन bonds पर निवेशक ध्यान देते हैं वो है saving bonds।

Bond monthly income की सुविधा के साथ, सस्ती और अच्छी diversity offer करते हैं। जिन्हें आप बिना किसी commission के, वर्तमान दर (current rate) पर उसी वक्त दोबारा निवेश कर सकते हैं। ज्यादातर निवेशकों के लिए bonds fund, individual bonds से बेहतर होते हैं। बहुत सी firms, bond funds के बहुत से options कम cost पर offer करते हैं।

Common stocks

आप अपने portfolio में high quality common stocks के बिना नहीं रह सकते हैं, क्योंकि वो inflation के against protection देते हैं और आने वाले सालों में ज्यादा returns भी देते हैं।

Common stocks के लिए Graham के नियम:

1. Common stock के एक सही limit, लेकिन बहुत जायदा diversification नहीं, कम से कम 10 और ज्यादा से ज्यादा 30।
2. अपने आप को उन महत्वपूर्ण companies तक सीमित रखें जिनकी वित्तीय स्थिति मजबूत है और जिनके dividend payments का लंबा record है।
3. किसी नए मुद्दे के लिए, अपने मूल्य को सीमित करें। उनके पिछले 7 सालों की औसत कमाई से, करीब-करीब 25 गुना, पिछले साल से 20 गुना से ज्यादा नहीं। इस तरह की रणनीति, सबसे मजबूत और लोकप्रिय companies को भी खत्म कर देती है, साथ-साथ growth stock की सभी categories को भी।

नियम 3 के लिए एक त्वरित स्पष्टीकरण (quick explanation): आपके portfolio के फायदे खत्म हो सकते हैं अगर आप अपने share के लिए ज्यादा पैसे देते हैं। दूसरी तरफ, बड़ी और कम लोकप्रिय companies एक अच्छा विकल्प है। किसी भी company की financial statement पढ़े और उसकी business value का हिसाब लगाए बिना, उसमें निवेश न करें।

एक रक्षात्मक निवेशक के लिए, mutual fund एक अच्छा विकल्प है, stock स्वामित्व (ownership) के upside को पाने का, बिना किसी downside के जिसमें आपको अपना portfolio नियमित रूप से देखना पड़ता है।

• इसमें आप कम कीमत पर, अच्छा विविधीकरण (diversification) और सुविधा पा सकते हैं।
• आप अपने stocks को चुनने के लिए, एक professional की मदद ले रहे हैं।
• चाहे market ऊपर जाए या नीचे, आप हर हफ्ते, हर महीने, या हर quarter में, आप ज्यादा खरीद सकते हैं।

Index Fund

Index Fund का portfolio रखना, सबसे बेहतर तरीका है। Index Fund के पास हर सही stock और bond होते हैं। इस तरह आप अनुमान (idea) लगा सकते हैं कि market कहां जा रही है।

व्यावहारिक रूप से, मान लीजिए आप एक माह में 5000 बचा सकते हैं। सिर्फ 3 index fund रखकर, 3000 stock market में, 1000 उसमें जहां foreign stocks hold होते हैं, और 1000 bonds में, आप इस planet के लगभग हर निवेश को रख रहे हैं जिनको रखना फायदेमंद है।

हर महीने आप ज्यादा खरीदते हैं। अगर market गिरता है, तो आपका पहले से set किया गया राशि और आगे जाता है और आप पिछले महीने से ज्यादा share खरीदते हैं। अगर market ऊपर जाता है तो आपका पैसा कम shares खरीदता है।

आपके portfolio के autopilot mode पर होने से, ऊपर जाने वाले market में पैसा गवाने से रोकते है, जो ज्यादा खतरनाक है, क्योंकि खरीदना महंगा है। और market के गिरने पर, ज्यादा खरीदने से बचते हैं, जिससे निवेश सस्ती हो जाती है, लेकिन जोखिम बढ़ जाता है।

एक index fund portfolio की performance पर 7% का overall average return कि उम्मीद करनी चाहिए, जिसकी कीमत portfolio की कीमत कि 0.3% है, आपको 6.7% सलाना का total average return की उम्मीद करनी चाहिए।

Low maintenance stock investing के लिए, low cost index fund सबसे बेहतर tool है। एक सच्चा defensive investor जितना भी justify करें इसे बेहतर बनाने में, उससे कहीं ज्यादा मेहनत लगती है, क्योंकि इसमें जोखिम ज्यादा होता है, cost high।

एक index fund को 20 साल के लिए रोक कर रखें, हर महीने उसमें पैसे add करते रहे, और आप इसमें professional और individual investor को पीछे कर सकते हैं। Graham और Buffett दोनों index funds की बहुत तारीफ करते हैं।

Market के सबसे बुरे वक्त में भी कुछ defensive investor diversion और individual stocks को चुनने के जोखिम का मजा उठाते हैं। ये है अनुशासित खरीदारी की ताकत। इस मामले में:

• अपने stock money का 90% index fund में रखें, 10% अपने खुद के कुछ stock pick करे।
• कभी भी अपनी सत्ताबाजी की सोच को निवेश के काम में ना लगाये और अपने सत्ता के खाते के पैसे को निवेश खाते के पैसे से ना मिलाये।

भाग 3: उद्यमी निवेशक (enterprising investor)

आक्रामक निवेशक उसी base से शुरुआत करते हैं, जिससे उद्यमी निवेशक शुरु करता है, और अगर intelligent analysis से सही साबित हो जाए तो ये, दूसरी तरफ securities को भी खरीदते हैं।

याद रखे- अगर आप अपने निवेश कार्यक्रम पर अतिरिक्त ज्ञान और चालाकी लगाएंगे, तो आप थोड़े अच्छे परिणाम कि जगह, उसे और बेकार कर लेंगे।

Graham यहां कुछ points बताते हैं जो आक्रामक निवेशक को बिलकुल नहीं करना चाहिए।

1. ज्यादा profit वाले bonds
2. विदेशी (foreign) bonds (अगर आप ज्यादा जोखिम ले सकते हैं तो यहां ज्यादा appealing लगेंगे)
3. Day trading, जिसमें आप एक समय में कुछ घंटों के लिए stocks को रोकते हैं, जितना ज्यादा आप trade करेंगे, उतना कम आप रख पाएंगे।

इसके बदले, एक उद्यमी निवेशक को इनको खरीदने पर ध्यान देना चाहिए।

1. कम बाजारों में और उच्च बाजारों में बिक्री: “एक अच्छी company एक अच्छी निवेश नहीं है अगर stock के लिए बहुत ज्यादा भुगतान करते हैं।“
2. ध्यान से चुने गए “growth stocks”: stocks की growth पर तब ध्यान न दे जब वो सबसे अच्छे जा रहे हो बल्कि तब, जब कुछ गड़बड़ हो।
3. विभिन्न सौदेबाजी के मुद्दे: अस्थायी अलोकप्रियता से धन पैदा होता है जिससे आप एक अच्छी company अच्छे दाम पर खरीद सकते हैं।

आक्रामक निवेशक के लिए भी repeat करना फायदेमंद होता है, लेकिन एक individual stocks को चुनना बेकार निर्णय हो सकता है। कुछ निवेशक अपने stock चुनने में माहिर हो सकते हैं। बाकी सबको मदद लेनी चाहिए, खासकर की index fund से।

अगर आप ध्यान दे, Graham ने निवेशकों को पहले अभ्यास करने की सलाह दी है। शुरुआत के एक साल, stock को track करने और चुनने में बिताए, लेकिन असली पैसे से नहीं।

अपने तरीके से test-drive करने से, असली पैसा लगाने से पहले, आप बिना असली नुकसान उठाए हुए, गलतियां कर सकते हैं। अनुशासन बनाएं और लगातार trading से बचे, अपने तरीकों को leading money managers से तुलना करें और सीखे कि आपके लिए क्या काम कर रहे हैं।

अगर आप experiment को enjoy नहीं करते हैं और आपके चुने हुए options बेकार रहे, तो भी कोई नुकसान नहीं है। अपने लिए एक index fund लें और अपना वक्त stock pick करने में खराब करने से बचे।

अगर आपने प्रयोग (experiments) का मजा उठाया और अच्छे returns कमाए, धीरे-धीरे stocks की एक basket बनाएं, पर इसको अपने portfolio के 10% तक ही सीमित रखे, बाकी का एक index fund में रखे। और याद रखे कि अगर आपको दिलचस्पी ना आए और returns बुरे हो तो रुक जाए।

एक आक्रामक निवेशक बनने का एक आखिरी नोट (last note)। अंततः, वित्तीय जोखिम इसपर निर्भर नहीं करता कि आपका निवेश कैसा है, बल्कि इसपर करता है कि आप कैसे निवेशक है। जोखिम आपके under है। अगर आप जानना चाहते हैं जोखिम क्या है तो अपने आप को आइना में देखें, वो है जोखिम, जो शीशे में से आपको देख रहा है। सफल निवेश है जोखिम को manage करना है न कि उससे बचना।

महत्वपूर्ण बातें (key takeaways)

• हम महंगाई की वजह से निवेश करते हैं, महंगाई – जिसमें हमारा पैसा खत्म हो सकता है।
• एक बुद्धिमान निवेशक शांत, अनुशासित और सीखने के लिए तैयार रहता है, अपनी भावनाओं को काबू करता है, और अपने डर और जोखिम को manage करता है।
• जैसे ही stocks का कीमत बढ़ता है, वो ज्यादा risky हो जाते हैं और वो कम risky तब होते हैं जब कीमत गिरता है।
• जब आप एक निवेश के लिए बहुत ज्यादा भुगतान करने से बचते हैं, तो आप अपनी दौलत को खोने के मौकों को भी कम करते हैं।
• एक रक्षात्मक निवेशक के लिए, 50% bond – 50% common stocks approach अच्छी होती है।
• एक index fund को 20 या उससे ज्यादा सालों के लिए रखिए, हर महीने उसमें पैसा add करें, और आप बेहतर perform करेंगे।

The Intelligent Investor किताब की समीक्षा

Benjamin Graham द्वारा “The Intelligent Investor” किताब एक timeless investment classic है जो investment की दुनिया में अमूल्य insights प्रदान करती है।

Graham निवेश निर्णय लेने में मेहनती अनुसंधान, दीर्घकालिक (long-term) perspective और सुरक्षा के margin पर जोर देते हैं। वह value investing जैसी अवधारणाओं का परिचय देता है और portfolio management और जोखिम कम करने पर व्यावहारिक सलाह देते है।

स्पष्ट और सुलभ style में लिखी गई यह किताब पाठकों को share बाजार की अप्रत्याशित प्रकृति को navigate करने के लिए ज्ञान और उपकरणों से लैस करती है।

तर्कसंगतता और अनुशासन पर अपने जोर के साथ, “The Intelligent Investor” नौसिखिए और अनुभवी निवेशकों दोनों के लिए समान रूप से पढ़ने योग्य मार्गदर्शिका के रूप में कार्य करती है।

धन्यवाद।

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